宁王大跌，是恐慌还是拐点
2026-09-26 · saimaw.com
$宁德时代(SZ300750)$ $宁德时代(HK|03750)$ $比亚迪(SZ002594)$ 各位道友，今天这篇文章是“司马道馆”出品的第1 128 篇文章。 最近不少司马好友问我，宁德时代这波跌得这么凶，到底是哪里出了问题今天咱们就好好聊聊这个事儿。 股价与市值： 2026 年 9 月 17 日收盘，宁德时代 A 股报 304.30 元，总市值约 1
$宁德时代(SZ300750)$ $宁德时代(HK|03750)$ $比亚迪(SZ002594)$
各位道友，今天这篇文章是“司马道馆”出品的第1 128 篇文章。
最近不少司马好友问我，宁德时代这波跌得这么凶，到底是哪里出了问题今天咱们就好好聊聊这个事儿。
股价与市值： 2026 年 9 月 17 日收盘，宁德时代 A 股报 304.30 元，总市值约 1.41 万亿；港股报 507 港元，总市值约 1.67 万亿。过去一个月，A 股股价跌了约 23%，近两天又跌了 10%，市值蒸发超 3000 亿元，这个规模比中国电池行业除宁德时代之外所有上市公司的市值总和还要多。
上半年业绩： 2026 年上半年，宁德时代实现营业收入 2769.17 亿元，同比增长 54.8%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。二季度单季营收 1477.86 亿元，同比增长 56.92%，环比增长 14.45%；归母净利润 225.46 亿元，同比增长 36.46%，环比增长 8.72%。同时，公司推出了 A 股史上最大规模的回购计划，拟斥资 200 亿元至 400 亿元回购股份，回购价格上限 573 元。
市场份额： 2026 年上半年，宁德时代全球动力电池市占率达 39.9%，连续 9 年位居全球第一；国内市场乘用车装车量份额达 46.7%，同比提升 5.6 个百分点；储能电池出货量也位列全球第一。上半年产能利用率达 94.86%，接近满产状态。
三季度业绩不及预期： 有内地券商预计宁德三季度销量约 260-265 吉瓦时，净利润约 240-250 亿元。但伯恩斯坦测算，上半年宁德销量 435 吉瓦时，全年预测 955 吉瓦时，按去年 44% 对 56% 的季度分布推算，三季度销量约 260 吉瓦时，净利润约 233 亿元，单位盈利折合每千瓦时约 13.5 美元，与下半年没有差别，找不到业绩显著不及预期的理由。
车企“去宁德化”： 近期有消息称理想汽车部分车型转向欣旺达，小米新车型引入 4 家供应商且没有宁德。但伯恩斯坦认为，这些切换规模极小，更多是车企的谈判姿态，而非真正脱钩。截至 7 月，宁德年内市场份额不降反升，被传受益的欣旺达市值只增加了约 50 亿元。宁德在性能、质量、安全、规模和制造效率上的优势，决定了车企很难在不牺牲成本或可靠性的前提下替换它。
需求放缓： 有传闻称电池排产下调，碳酸锂价格过去一个月下跌 15%，天齐赣锋等锂企股价同步走弱。但伯恩斯坦调研的中国企业普遍反映需求依然强劲，产能利用率在 90% 以上；中创新航表示产能到 2027 年底前几乎全部订满，储能产线满负荷运转。伯恩斯坦预计宁德产量 2026 年增长 44%，2027 年增长 33%，增长不会永远维持当前速度，尤其是储能，但这一点市场早已充分定价。
产能扩张受限： 中国政府正在收紧新建产能审批，宁德上半年产能利用率已高达约 95%，近期收购吉利参股的重庆耀宁，反映出新建产能越来越难。但伯恩斯坦认为，这反而展示了通过并购整合存量或已获批产能的新路径，不会实质性制约增长；长期看限制行业无序扩产对龙头宁德反而是利好。
当前估值： 港股前瞻市盈率 17 倍，扣除现金和投资后仅 13 倍；内地上市股份前瞻市盈率 12 倍，扣除后只有 8 倍。横向对比，宁德内地上市股份 2026 年预测市盈率约 15 倍，明显低于海外电池龙头，而其毛利率约 25%，营业利润率约 18%，现金流和净现金状况在行业中首屈一指。
长期增速： 伯恩斯坦预计宁德营收到 2030 年前保持 20%-30% 的年增速，到 2035 年年均复合增速约 16%，年收入接近 24000 亿元。2026 年营收约 6169 亿元，2027 年约 8093 亿元，对应每股收益约 21.95 元和 28.77 元。
技术优势： 第三代麒麟电池能量密度达每公斤 280 瓦时，续航 1000 公里；麒麟凝聚态电池能量密度每公斤 350 瓦时，支持 1500 公里续航；第三代神行磷酸铁锂电池从一成电量充到 8 成只需约 3 分 44 秒，满充 1000 次后容量保持九成以上；钠锌钠离子电池计划 2026 年底全面量产，可适应零下 40 摄氏度到 70 摄氏度的环境；硫化物全固态电池瞄准 2027 年前后小批量生产，但大规模商业化预计要到 2030 年以后。
当然，宁德时代也面临一些风险，比如国内电池产能过剩、地缘政治限制市场份额、垂直整合车企的竞争加剧等。但伯恩斯坦的核心判断是，这轮抛售更多是情绪与谈判博弈，而非基本面恶化。
在司马看来，投资这件事，有时候就像打球，场上的比分不代表最终的结果，关键是你有没有看清对手的路数，有没有守住自己的节奏。宁德时代作为全球动力电池龙头，技术、规模、成本、资产负债表都摆在那里，能源电气化的增长空间还有数十年。现在的估值，已经把很多悲观预期都算进去了，就像你在球场上遇到了逆风，别着急乱了阵脚，看看自己手里的牌，想想自己的目标，说不定这正是你调整状态的好机会。
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